招银国际：中国宏桥维持“买入”评级 目标价为39港元

招银国际发布报告指出，中国宏桥（01378）公布了2026年中期业绩，得益于铝合金产品量价齐升及成本有效控制，公司核心净利润实现稳健增长，尽管市场对2027年行业铝供应增加的担忧有所升温，但该行强调，当前中国宏桥5.8倍/6.4倍的2026/2027年预测市盈率，已为潜在的铝价下行提供了充足的安全边际。因此，该行维持中国宏桥“买入”评级，并将目标价定为39港元，较当前股价存在约70%的上行空间。

招银国际指出，尽管报告期内氧化铝板块因价格下跌对业绩形成一定拖累，但中国宏桥整体盈利表现依然强劲。财报显示，2026年上半年公司实现净利润（报告口径）172亿元人民币，同比增长39%；剔除可转债公允价值变动影响后，核心净利润达到163亿元人民币，同比增幅为10%。

作为公司核心收入来源的铝合金产品板块表现亮眼。上半年该板块收入同比增长15%至596亿元人民币，虽然销量微降3%，但销售均价同比上涨19%至每吨21，200元人民币。得益于成本同比下降2.4%，该板块单位毛利润大幅提升81%至每吨8，200元人民币，毛利率同比提升13.3个百分点至38.5%。

此外，铝加工产品板块收入同比大增41%至167亿元人民币（含深加工产品销售额104亿元人民币），毛利率也提升8.9个百分点至32.2%。

而基于对氧化铝利润率和费用端的审慎考量，招银国际将中国宏桥2026至2028年的净利润预测小幅下调6%-7%，同时将目标价从45港元调整至39港元，对应2026年10倍市盈率。

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