中金：中芯国际维持“跑赢行业”评级 目标价100港元

中金发布研报称，中芯国际（00981）首季业绩和次季指引符合预期。收入25.05亿美元，同比增长11%，按季增长0.7%（指引按季持平）；毛利率20.1%，按季增长0.9百分点，指引18-20%。次季公司收入指引按季增长14至16%，毛利率在20至22%之间。维持“跑赢行业”评级及100港元目标价。

报告指，中芯国际首季末产能达到每月108万片（折合8寸），产能利用率93.1%，按季略有下降，主要是消费电子和季节影响。第一季资本开支为15.6亿美元；一季度折旧摊销达到10.88亿美元，同比增长25.7%，但毛利率未有大幅下降，反映当前行业的景气度和公司较高的产能利用率带来的对冲效应。该行预计2026年是公司收入加速兑现但折旧压力并存的关键年。

中芯国际次季指引收入将按季增长14至16%，该行认为是产能利用率和 ASP 上行的共振所致。首季，收入结构中消费电子智能手机、消费电子分别下滑至18.9%、46.2%，电脑与平板、工业与汽车上涨至13.6%、14%，该行认为公司正深度受益于AI供给挤压带来的“在地生产需求”以及AI周边器件所重塑的成熟制程供需格局，客户结构也正在向非“传统消费电子”转型。

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