空头撤退，巨头抢筹：MiniMax估值修复窗口全面开启

　　近期，港股AI大模型龙头企业MiniMax-W（00100.HK）市场情绪持续回暖。据财联社报道，当前空头力量明显退潮，叠加国际投行密集上调评级、技术与商业化持续突破、指数纳入在即等多重利好共振，MiniMax估值修复与长期成长空间进一步打开，成长确定性持续提升。

　　注：MiniMax近期卖空数据

　　交易数据显示，MiniMax卖空规模自阶段高位大幅回落，市场做空动能显著衰减。公司卖空股数从4月下旬高点90.57万股快速回落至19.96万股，同期卖空金额由7.15亿港元锐减至1.45亿港元，回落幅度显著，空头压力得到有效释放，为股价企稳与估值修复创造有利条件。

　　与此同时，近期也有多家国际顶级投行发布研报，全面看好MiniMax技术实力、商业化进度与长期成长空间，给予积极评级与高目标价。

　　花旗银行首次覆盖MiniMax稀宇科技，给予“买入”评级，目标价1330港元。该行预测，公司2025至2030年营收复合年增长率达128%，预计2029年下半年实现盈利，目标价基于2028年预估30倍市销率测算。研报指出，MiniMax即将推出的M3系列模型是关键成长催化剂，有望进一步释放变现潜力，强化高价值数字员工战略，持续缩小与全球顶尖对手的智能差距。

　　摩根士丹利在最新行业报告中，将MiniMax目标价由990港元上调至1100港元，维持“增持”评级。报告认为，在算力约束下，中国AI企业工程效率提升显著，中美顶尖模型智能水平差距已收窄至3-6个月，MiniMax M2.7等国产模型已跻身全球第一梯队。同时，中国模型以美国同行约15%-20%的推理成本实现同等智能，性价比优势突出，全球竞争力持续增强。

　　报告数据显示，中国头部模型token消耗份额快速提升，全球使用量高速增长，MiniMax等厂商token使用量近期同比大幅增长4-6倍，主要由编码与智能体工作流能力突破驱动，商业化落地速度超预期。

　　与市场担忧的模型商品化相反，前沿大模型正展现强劲定价权。MiniMax相关服务价格已实现上调，机构预期，伴随M3模型迭代升级，公司有望启动新一轮价格优化，成为年度经常性收入（ARR）增长的重要催化剂。

　　业绩层面，MiniMax增长势头强劲，2026年2月ARR已达1.5亿美元。机构预测，头部大模型企业ARR有望在2026年底达到10亿-15亿美元，2027年底进一步攀升至25亿-50亿美元，对应3-5倍年化增速，成长空间广阔。

　　资本市场层面，公司预计将于6月8日纳入恒生科技指数，合计权重5%-7%，有望带来12.5亿-17.5亿美元被动资金流入，显著提升流动性与机构配置比例。作为港股AI大模型龙头，MiniMax纳入核心指数后，将从次新成长股升级为港股科技核心资产，长期估值中枢有望持续上移，享受流动性与确定性溢价。

　　综合来看，MiniMax当前处于多重利好共振的关键节点，依托架构创新、训练优化与推理基建三大核心优势，MiniMax在成本效率、智能水平与商业化速度上均保持行业领先，有望持续受益于全球AI大模型产业爆发红利，成长为AI时代平台型企业，长期投资价值突出。

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