麦格理：首予宁德时代“跑赢大市”评级 目标价360港元

麦格理发布研报称，首予宁德时代（03750）“跑赢大市”评级，目标价360港元，此相当于预测2026财年市盈率18倍，较该行更新后对宁德时代A股（300750.SZ）目标价320元人民币有溢价4%。该行指，宁德时代H股90%的上市募集资金将用于匈牙利工厂扩建，这对全球扩张策略有利，尽管新股发行带来3.4%的股权摊薄，预计H股当前较低的流通量将在短期内维持H/A股溢价，但长期内预计将正常化。

麦格理指，对宁德时代H股上市持正面看法，管理层将募集的46亿美元中90%用于扩建匈牙利电池生产，投资理据合理。此扩建将满足欧洲主要汽车制造商（如奔驰）的电池需求，支持该行对宁德在海外市场持续提升电池份额的看法。

该行指宁德时代H股的有限流通量可能导致早期股价波动，这也是H股于5月20日收盘价较A股溢价7.4%的原因之一。随着H股未来或将纳入富时、MSCI及恒生等主要指数，预计中期内将为股价提供额外支持，并提升宁德时代对全球投资者的知名度。宁德时代目前在沪深300指数权重占比3.4%（对比比亚迪（002594.SZ）权重占比1.7%），并指宁德时代目前在MSCI中国指数权重占比仅0.4%，而比亚迪于MSCI中国指数权重占比达3%。

麦格理料宁德时代2025年至2027年纯利预测各为677亿、806亿及988亿元人民币，料2025年至2027年每股盈利预测各为15元、17.7元及21.7元人民币，同比各升30%、17.9%及22.5%，料宁德时代2025年至2027年股本回报率各为23.9%、23.8%及25.7%，料其2025年至2027股息回报各2.8厘、3.4厘及4.1厘。

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