比亚迪：4 月销量佳，目标市值 1.45 万亿

【5 月 7 日｜华创称比亚迪 4 月销量稳定，纯电与出海表现出色】4 月，比亚迪总销量达 38.0 万辆，同比增长 21%、环比增长 1%；1 - 4 月累计 138 万辆，同比增长 47%。假设全年销量 550 万辆，1 - 4 月达成率为 25%，去年同期累计达成率为 22%。今年主推的智能化与兆瓦闪充技术使纯电车型产品力显著提升，带动纯电销量和锂电出货上升。海外销售延续高增态势，4 月海外销售 7.9 万辆，同比增长 93%、单月占比 21%；1 - 4 月累计 28.5 万辆，同比增长 105%。公司产品周期确定性高，看好中期全球份额扩张。短期市场或担忧国内平价市场价格竞争加剧，认为公司作为行业龙头仍有后手优势。中期有望凭借智能化、海外市场实现成长突围。规模优势、高度垂直和销售结构能支撑公司盈利能力稳定/增长。维持 25 - 27 年核心预测，给予 2025 年 25 倍 PE，维持目标市值 1.45 万亿元，对应目标价 477.0 元。考虑汇率及 A/H 溢价，调整港股目标价至 463.0 港元，对应 A/H 1.1 倍，维持“强推”评级。