中金：维持信达生物“跑赢行业”评级 升目标价至66港元

中金发布研报称，维持信达生物（01801）2025年/2026年归母净利润预测4.72亿元/12.98亿元不变。该行维持跑赢行业评级。考虑到公司下一代重磅产品IBI363PoC数据成熟及ADC管线进展，有望解锁更广阔的全球商业化空间，基于DCF模型，该行上调目标价12.2%至66港币，较当前股价有20.2%的上行空间。

事件：5月1日，公司公告2025年一季度产品收入超过24亿元，同比保持40%以上增长，符合该行预期。此外，公司预告将在当地时间5月30日-6月3日举办的2025 ASCO年会读出多个重磅数据，包括七项口头报告。

中金主要观点如下：

商业化产品不断丰富，预计2025年收入将维持一季度的强劲增长态势

根据合作方礼来公告，1Q25公司核心产品信迪利单抗销售收入1.375亿美元（约合人民币10亿元），剔除汇率影响同比增长19%。根据公司公告，1Q25公司新产品收入贡献也加速提升，四款新药于季度内上市，包括己二酸他雷替尼、利厄替尼、匹妥布替尼和替妥尤单抗。截至2025年4月，公司有15款产品获批上市，3款正在审评中心，4个新药分子进入3期或者关键性临床研究。该行认为2025年是公司新产品开始密集兑现的一年，随着重磅产品玛仕度肽等有望在年内获批上市，公司全年收入有望维持一季度的强劲增长态势。

IBI363引领公司2025 ASCO重磅数据读出

公司宣布IBI363（PD-1/IL-2α-bias）第一批开发的三大适应症黑色素瘤、肠癌、非小细胞肺癌的成熟概念验证（PoC）数据均被2025ASCO接收为口头报告。该行认为IBI363作为公司源头研发的潜力下一代IO分子，其早期数据亮眼，如今PoC数据成熟可能成为其解锁全球商业化价值的重要转折点，建议积极关注数据读出。

ADC平台不断获证，逐渐完善“IO+ADC”技术平台

本次2025 ASCO，公司IBI343（CLDN18.2 ADC）胰腺癌数据继去年12月ESMOAsia口头报告之后再荣获ASCO口头报告，公司HER2 ADC IBI354、TROP2 ADCIBI130也均入选壁报报告。另外，公司近日宣布全球首创的CEACAM5双载荷ADC（IBI3020）完成I期临床首例受试者给药。该行认为公司正完善“IO+ADC”创新技术平台的全方位布局。

风险提示：研发失败、费用超预期、竞争格局恶化、对外合作进展不及预期。

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