中国联塑：2024 年营收 270 亿 关注估值修复

【4 月 9 日，中国联塑2024 年营收 270.26 亿，净利润 16.84 亿】显示，中国联塑营收和净利润虽同比下降，但毛利率同比提升，减值同比减少。全年毛利率同比提升 0.7 个 pct 至 27.0%，管道业务毛利率 28.7%，2024H2 毛利率 26.2%，同比提升 1.4 个 pct。作为管材龙头，中国联塑主业持续增长，渠道资源变现，其多年积累建立起以规模和渠道为核心的优势，行业集中度有望持续提升。外延扩张是必然选择，建材家居业务快速扩张，管材主业中非 PVC 管占比不断提升。中国联塑是港股稀缺家装建材标的，关注估值修复弹性。收入有望企稳，近两年需求疲软量价承压，随地产见底及市政改善有望改变。未来聚焦主业，开支或降低，外延投入预计大幅减少。预计 2025 年净利润约 22 亿，对应 PE 为 5 倍，处相对低位。2024 年拟分红 5.6 亿人民币，分红率约 34.1%。