浪潮信息：25 年 DS 一体机规模或达 540 亿

【3 月 6 日，中金公司发布报告称】得益于模型工程优化创新，DeepSeek(下称 DS)-R1 展现出领先的成本优势与综合性能，其开源策略降低了 AI 前沿技术获取门槛，推动下游客户对 AI 大模型的本地部署需求上升。以一体机为代表的私有化算力硬体景气度有望上扬。在 C 端场景，DeepSeek-R1 蒸馏技术实现轻量化模型突破，在保持大模型性能的同时，减少对显存、记忆体和存储的需求，适合资源受限终端设备运行，PC 是承载本地模型的重要终端，更高性能端侧模型的部署有望推动 AIPC 产业升级。在 B 端场景，DS 一体机是专为大模型应用和部署设计的集成计算设备，可基于 NV 或国产硬件实现，国产算力芯片契合主流下游需求或成主要算力支撑。当前 DS 一体机软硬件协同面临挑战，但得益于 DS 模型优势及一体机本地私有化、快速部署等优势，国内市场空间有望快速提升，在满足企业数据安全和合规要求方面优势明显，对政府、金融等行业适配度高。中金预计，乐观情形下 2025 年 DS 一体机市场规模有望达 540 亿元。相关公司包括头部 DS 一体机供应商浪潮信息、中科曙光、超聚变(未上市)、中兴通讯、集团等。考虑到浪潮信息 AI 伺服器长期向好，该行基于 35 倍 2025 预测市盈率，上调公司目标价 34%至 63.07 元，较当前股价有 5%的上行空间。另外，考虑中兴通讯的手机/伺服器等业务有望受益于 AI 产业趋势，上调 A/H 股目标价 15%及 24%，至 42 元人民币及 29 港元，相当于 2025 年 20 及 13 倍预测市盈率。