瑞银：维持美团-W“买入”评级 目标价270港元

瑞银发布研报称，维持美团-W（03690）“买入”评级，目标价270港元。美团2024年第四季度食品配送订单同比增长稳定在10%，该行认为其第四季度单位经济有潜力超出市场预期（共识为1.2元人民币）。

瑞银表示，通过与第三方本地服务机构专家调研得知，自2024年7月美团“到家”与“到店”服务整合至神会员计划后，截至12月会员数已增长至约1.2亿（环比增长20%），占月活跃用户（MAU）的24%，会员购买频率平均比非会员高25%，更高的会员渗透率将支持未来每用户平均收入（ARPU）的增长，专家预计2025年订单增长稳定在10%。

除了针对价格敏感消费者的“拼好饭”和满足品质需求的品牌卫星店外，美团自2025年1月起推出“浣熊食堂”，该模式将连锁餐厅摊位集中，消费者可一次订购多家商户商品节省配送费，还能提升营运效率和单位经济（UE），因为骑手能从集中地点配送多份订单。

在2024年单位经济显著改善后，考虑到对商户支持力度加大及骑手社会保险覆盖范围扩大，专家预计2025年单位经济将呈现稳定趋势。在市场高预期下，美团当前以2025年预计市盈率18倍交易，瑞银认为其股价在业绩公布前可能进入整固阶段，以待增长前景、骑手社会保险影响以及海外扩张规模的更清晰信息。短期面对具有挑战性的宏观环境，预计美团将专注生态系统投资和商户支持，长期持续看好美团在渗透率仍低的本地服务领域的护城河优势及其稳健的变现潜力。

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