百济神州：2024 年产品收入高速增长 扭亏在望

【国泰君安：百济神州运营持续提效，2025 年预计扭亏】百济神州(6160.HK)泽布替尼高速放量，美国新患份额跃居第一，研发管线步入加速收获期。公司 2024 年产品收入 37.8 亿美元，同比+72.6%；2024Q4 产品收入 11.2 亿美元，同比+77.3%。随着运营效率提高，产品收入增长超经营费用增长，非 GAAP 准则下 2024 年经营利润 4500 万美元，扭亏为盈；GAAP 准则下经营亏损持续收窄，全年净亏损 5.68 亿美元。考虑产品放量提速，扭亏节点临近，上调 2025/2026 年归母净利润预测为 1.06/6.12 亿美元，新增 2027 年归母净利润预测 11.54 亿美元，维持“增持”评级。