万国数据-SW：2024-2026年EBITDA预计48.6/55.5/64.5亿元

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【民生证券首次覆盖万国数据-SW(09698)，给予“推荐”评级】 民生证券最新研究报告指出，万国数据-SW(09698)在2024-2026年预计将分别实现营业收入114.2/135.8/160.1亿元，EBITDA达到48.6/55.5/64.5亿元，对应EV/EBITDA分别为14/12/11x。 报告强调，万国数据自2009年起由服务导向转型为资源驱动，2016年后进一步扩大数据中心在国内核心城市的覆盖范围，并于2021年开始布局东南亚市场，2024年进军东北亚数据中心市场。 2023年，万国数据全年总营收为9,957亿人民币，海外业务同比增速达494%。2024年上半年，公司毛利率小幅回升至21.8%/22.6%，EBITDA margin回升至24.7%，显示盈利能力有所恢复。 国内算力需求逐步增加，数据中心发展趋势明显。埃森哲调查显示，53%的中业愿意继续加大数字化投入。异构计算和多芯异构促进了国内算力板块的蓬勃发展，数据中心布局呈现“中心向周边”“东部向西部”的趋势。 东南亚数据中心市场具备强劲的发展潜力。IDC预测，东南亚数字增速将达到15.8%，超过美国和欧盟。大量中资企业助力当地数字产业基础设施的建设，AI技术的兴起引发数据中心需求的激增。万国数据积极签约海外电力公司，确保稳定的电力供应，并与海外科技公司深化合作，探索燃料电池电源解决方案。