滔搏：2025财年归母净利润预计下滑35%，Nike收入将下滑中单位数

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【滔搏预计下半财年终端需求仍相对波动，收入端降幅可能大于上半财年，同时零售折扣深度或大于上半财年。】 光大证券近日发布研究报告，维持滔搏(06110)“增持”评级，并下调公司2025~2027财年盈利预测，归母净利润分别下调38%/35%/31%，对应25/26/27财年EPS分别为0.24/0.28/0.32元。 报告指出，滔搏预计2025上半财年归母净利润同比下滑约35%，主要由于消费疲软导致收入下滑，线下客流受影响较大，经营杠杆加大，销售及管理费用率同比提升。同时，公司加大促销力度，线上折扣较线下更深，线上收入占比提升，导致毛利率同比下降。 2023/24财年全年，公司主力品牌(Nike+Adidas)收入、其他品牌收入、联营费用收入、电竞收入分别占总收入比例为85.8%、13.5%、0.6%、0.1%。主力品牌Nike大中华区2023/24下半财年收入累计同比增长3.8%，Adidas大中华区2024年上半年收入按固定汇率计累计同比增长8.5%。 展望未来，公司预计下半财年终端需求仍相对波动，收入端降幅可能大于上半财年，零售折扣深度或大于上半财年。公司将通过多维度措施保障库存良性，包括拓展新渠道、提高全域货品转化效率、灵活运用存货召回和返利等手段处理不同季节的货品。同时，公司将引进新的小众品牌以丰富品牌矩阵，渠道端将基于市场变化主动进行线下门店规模收缩，开店、改店将较去年更加谨慎，加大尾部店铺关闭力度。