花旗：腾讯音乐-SW料付费用户收入等放缓 相信其具防守性且利润、收入可持续

花旗发布研究报告称，腾讯音乐-SW（01698）管理层指出，今年第三季、下半年，以至未来用户净增加、单个付费用户月均收入及竞争空间呈放缓趋势。

报告引述管理层解释，于今年较早时间，一直以来的农历新年折扣今年予更大比例用户，导致过量吸纳不具黏性的用户，第三季再加上季节性疲弱因素，净增用户低于正常水平。管理层称，留意到高质素用户的净增加重要性，重申中期1.5亿名总用户目标。该行料该目标可以2028年底实现。

报告中称，在推广折扣幅度收窄等情况下，下半年及未来数年在线音乐服务单个付费用户月均收入会逐步恢复较快增长，该行料第四季数字会由第二季的10.7元人民币回升至11.13元人民币。另公司称线上音乐会较长影片及其保业务竞争较轻微。花旗称，同认公司追求高质素付费用户做法，利润增长更可持续。在宏观放缓及音乐行业具韧性情况下，该行相信腾讯音乐具防守性，尤其是利润改善及稳健的收入往绩，也似乎可以持续。

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