申万宏源:维持安踏体育“买入”评级 下半年奥运产品落地催化有望推动增长

2024-07-10 10:43:10 新浪网 
新闻摘要
热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端申万宏源发布研究报告称,维持安踏体育“买入”评级,预计24-26年净利润分别为134.8/137.3/153.1亿元。公司多品牌矩阵资源稀缺,主品牌与FILA品牌增长稳健,户外新品牌延续高增态势,下半年奥运产品落地催化有望推动增长。安踏主品牌24Q2取得高单位数增长,环比24Q1中单增长提速,上半年同比增长中单位数,表现符合预期

申万宏源发布研究报告称,维持安踏体育(02020)“买入”评级,预计24-26年净利润分别为134.8/137.3/153.1亿元(含24年AmerSports上市带来的一次性收益16亿元,若剔除,24年利润为118.8亿元)。公司多品牌矩阵资源稀缺,主品牌与FILA品牌增长稳健,户外新品牌延续高增态势,下半年奥运产品落地催化有望推动增长。

申万宏源主要观点如下:

安踏发布2024年二季度及上半年运营数据

安踏主品牌24Q2取得高单位数增长(数据来自公司公告及24Q2公开业绩交流,下同),环比24Q1中单增长提速,上半年同比增长中单位数,表现符合预期。FILA24Q2流水在高基数上增长中单位数(23Q2增长接近20%),表现稳健,在一季度销售拉动下,上半年仍有高单位数增长。其他品牌24Q2在高基数上流水增长40-45%(23Q2增长70%-75%),上半年其他品牌流水合计增长35-40%,表现超预期,在户外热潮及品牌力强势的加持下维持强劲表现。

分品牌看,1)主品牌、FILA均为大货表现较好。

根据公司24Q2公开业绩交流,24Q2安踏品牌整体增长高单位数,其中,大货增长高单位数,儿童增长中单位数。FILA品牌24Q2同比增长中单位数,其中,大货增长高单位数,潮牌和儿童表现偏弱,尤其是儿童主动调整门店,对销售有一定影响。2)新品牌维持强劲表现。24Q2新品牌流水增长40-45%,其中,KolonSport增长超过60%,DESCENTE增长35-40%,表现超过内部预期。

分渠道看,线上增速更快,线下表现优于零售大盘

24Q2集团线下整体增长预计为低单位数(不含抖音店播),其中,安踏大货预计增长低单位数,安踏儿童预计持平;FILA潮牌及大货预计增长低单位数,儿童预计持平。线上整体增长预计为20-25%(含抖音店播),其中,安踏电商渠道增长20-25%,FILA增长约20%,618大促各品牌均取得双位数增长。

库存维持健康,折扣水平稳步改善,零售增长质量较高。

截止到24Q2,安踏主品牌库销比小于5倍,线上零售折扣同比改善1-2pct,线下同比23Q2相对稳定。FILA品牌库销比小于5倍,Q2线上、线下折扣率同比保持稳定。其他品牌库销比约为5倍(23Q2高于5倍),KolonSport线上和线下折扣均改善6-7pct,迪桑特线上折扣改善6pct。表明品牌零售增长并非依靠打折驱动,销售增长质量较高,毛利率有望持续改善。

管理层预期全年复苏节奏前低后高,维持全年增长指引。

上半年各个品牌达成率基本接近100%,管理层预计全年复苏节奏前低后高,下半年增速预计更快,维持对各品牌全年增长指引,即安踏、FILA流水目标增长10-15%,迪桑特目标20%以上,KolonSport30%以上。同时,由于上半年费用管控效果较好,降本增效效果显著,公司对全年利润率的达成仍有信心,继续维持安踏品牌经营利润率20-25%、FILA品牌25-30%的指引。

(责任编辑:刘畅 )
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