康方生物：2024-2026年营收预计25.7、39.8、61.5亿元

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【华福证券预测康方生物未来三年营收将显著增长】

华福证券最新研究报告指出，康方生物预计2024至2026年的营业收入将分别达到25.7亿元、39.8亿元和61.5亿元。基于DCF模型，考虑WACC为12.32%和永续增长率为3%，公司合理股价估算为55.85港元，对应市值483.6亿港元，首次覆盖并给予“买入”评级。
华福证券强调，康方生物在双抗药物开发领域全球领先，其自主研发的AK104和AK112已在国内获批，显示出在增强肿瘤响应率和安全性方面的关键优势。这些药物通过内部协同机制扩大了PD-1单药的获益人群，并降低了停药率，为联合ADC治疗提供了安全窗口。
依沃西单抗和卡度尼利单抗的临床开发策略借鉴了K药的成功模式，通过先窄后宽的适应症选择和大适应症占位，逐步在肺癌、胃癌等大癌种中建立核心优势。卡度尼利单抗的临床试验覆盖了从2/3线到1线的宫颈癌治疗，以及胃癌和肝癌的多线治疗，显示出持续的增长动力。
HARMONi-A研究中，依沃西单抗在治疗肺癌EGFR TKI耐药适应症上已获批，显示出重要的临床意义。HARMONi-2研究的阳性结果消除了AK112研发中的最大不确定性，预示着AK112联合化疗对比K药联合化疗的HARMONi-3研究（全球）和AK112-306研究（国内）的确定性进一步提升，有望带来明确的OS获益。