迈富时（02556.HK）：中国营销销售SaaS龙头上市首日股价涨18.46%，市值121亿港元

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迈富时（02556.HK）在港交所成功上市

5月16日，迈富时作为中国领先的营销及销售SaaS解决方案提供商，在港交所完成了其首次公开募股（IPO）。此次上市由中金公司和建银国际联合保荐，首日股价表现强劲，收盘涨幅达到18.46%，报收51.65港元，市值增至121.46亿港元。

迈富时凭借其Marketingforce平台，为企业提供全流程的营销及销售管理云解决方案。据弗若斯特沙利文统计，迈富时在2022年以5.30亿元人民币的收入，占据国内最大市场份额，比例为2.6%。

迈富时此次IPO全球发售594.97万股，其中公开发售股份占10%，国际发售占90%，每手100股，发售价定为43.6港元，募资净额为1.81亿港元。公司公开发售部分吸引了5.95倍的超额认购，国际配售部分则获得1.03倍认购。

SaaS业务毛利率高达90%，亏损逐步减少

迈富时的总体营收在过去几年持续增长，2021年至2023年营收分别为8.77亿元、11.43亿元和12.32亿元。公司SaaS业务的显著增长是收入增加的主要驱动力，SaaS业务在报告期内的收入占比分别为50%、46.4%和57%。

迈富时的SaaS业务毛利率维持在较高水平，报告期内分别为90.1%、89.2%和87.7%。尽管公司整体毛利率在54.5%至57.3%间波动，但SaaS业务的高毛利率表现尤为突出。

相对较低的精准营销服务毛利率影响了迈富时的盈利能力。报告期内，精准营销服务毛利率分别为18.9%、14.3%和17.0%，主要由于广告流量成本较高。

尽管如此，迈富时在营收持续增长的同时，亏损也在逐步减少。报告期内，公司年内亏损分别为2.73亿元、2.16亿元和1.69亿元，累计亏损约6.6亿元。经调整后净亏损分别为1.3亿元、1.32亿元和0.28亿元，显示出亏损逐步缩小的趋势。

销售及研发支出高企

迈富时的服务成本中，流量成本占据了主要部分，报告期内其占服务成本的比例一直超过80%。流量成本的投入与在线广告解决方案服务业务的收入呈现高度相关性。

迈富时在招股说明书中提到，媒体平台的广告流量成本从2021年的346.1百万人民币增加至2022年的520.8百万人民币，与在线广告解决方案服务的业务增长相匹配。

根据弗若斯特沙利文的数据，精准营销业务中，媒体平台的广告流量采购成本通常占服务总成本的90%至99%。2018年至2022年间，线上流量价格上升约20%，这促使企业更愿意采用营销及销售SaaS解决方案来高效吸引和转化客户。

迈富时不断增加销售及分销开支，报告期内分别为2.84亿元、3.15亿元和3.27亿元。同时，研发开支也居高不下，分别录得1.6亿元、2.24亿元和2.10亿元。

这些开支的持续高水平直接影响了迈富时的盈利能力，也是公司亏损的主要原因。

市场份额领先，市场增长潜力大

迈富时的主要客户群体为B2B客户，客户基础多元化。前五大客户带来的收入占年度收入总额的40%至50%。然而，公司在供应商方面存在过度依赖，前五大供应商收费占年度销售成本的90%以上，增加了成本风险并限制了增长潜力。

迈富时在2022年的市场份额为2.6%，在国内市场名列第一，但与第二名的差距并不大。中国营销及销售SaaS解决方案市场正处于增长阶段，市场集中度较低，为份额占据提供了较大的提升空间。

据弗若斯特沙利文报告，中国营销及销售SaaS解决方案市场的潜在规模预计将保持29%以上的复合年增长率，到2027年将达到745亿元