东吴证券研究：财险股避险优势显著，关注中国财险新华保险

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【东吴证券(601555)研究：险企面临利率下行挑战，财险股避险优势显著】 东吴证券最新研究报告指出，随着经济假设的调整，上市险企的内含价值(EV)可信度提升，但预计中长期EV增速放缓。报告提醒投资者关注2024年下半年预定利率可能的进一步下调，强调财险股在当前环境下的避险优势。东吴证券推荐投资者关注中国财险和新华保险(601336)等公司。 上市险企即将披露2023年年报，预计届时将更新EV经济假设。有效业务价值(VIF)的计算涉及未来经验的众多假设，包括经济和精算假设。近年来，受长端利率下行影响，上市险企的平均投资收益率与EV投资收益率假设之间的差距逐渐加大。 投资收益率与风险贴现率(RDR)存在内在联动机制，两者对价值指标的敏感度不同。投资收益率假设应与RDR假设相匹配，以实现对寿险公司价值评估的平衡。目前，上市险企的EV中长期投资收益率假设普遍为5%，而主流风险贴现率为11%。 经济假设的调整对精算价值产生影响。例如，一款10年期交的两全险，在投资收益率下降50个基点至4.5%的情况下，RDR需下降约190个基点至9.1%，以保持价值率基本稳定。报告指出，近年来储蓄型业务新单占比提升，使得VIF和新业务价值(NBV)对经济假设变动更为敏感。 报告还分析了IFRS17新准则和偿二代二期对寿险公司的影响。新准则对利润表产生重大影响，但EV利润与会计利润存在差异。偿二代二期在一定程度上提升了新业务价值对贴现率假设的稳健性。 投资者应警惕实际精算假设调整幅度与预期的重大偏差，以及长端利率持续下行的风险。