高盛发表研报表示,金山云(KC)报告了低于预期的2023年第一季度业绩。收入同比下降14%至18.6亿元人民币,比市场共识低6%,其中公有云/企业云分别同比下降16%和10%。相比之下,阿里巴巴、腾讯和百度在2023年第一季度的云业务收入同比分别变动-2%、+2%和+8%。
在2023年第一季度,调整后毛利率同比提高6.6个百分点、环比提高2.5个百分点至10.4%,比高盛预测高出2.0个百分点,得益于收入结构的战略调整、客户多元化增加、企业云项目选择的优化以及成本控制。然而,调整后的EBITDA亏损为1.31亿元人民币,远低于市场共识的6700万元,原因是G&A费用高于预期,调整后的EBITDA利润率为-7.0%(与2022年第一季度的-6.6%相比),而非GAAP的EBIT利润率为-21.5%(与2022年第一季度的-20.2%相比)。
该行将2023-2025年的收入预测每年下调3%,企业云收入增长的强劲前景抵消了公有云收入的疲软。对于金山云,该行给予卖出评级,12个月目标价为4.5美元,基于DCF模型(WACC15%,TGR3%)。
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