【券商聚焦】交银国际降农夫山泉(09633)至“中性”评级 削目标价11.4%至47.4港元

交银国际发研报指，农夫山泉2022年净利润增长19%至85亿元人民币（比一致性预测高7%），销售额同比增长12%。下半年的销售额和利润增长都比上半年有所加速。

受3季度炎热天气带动，下半年的包装水收入增长10%。茶饮料在下半年保持了亮丽的高增长（+50%），从龙头企业手上抢了市场份额。功能性饮料和果汁在下半年的销售增长都加速了。管理层预计销售额同比增长将达到低双位数（10%出头）。鉴于去年的炎热天气大概率不会重演，3季度预计将有高基数效应。

鉴于原材料成本持续上涨，管理层预计2023年毛利率将与2022年水平持平。鉴于今年重新开放导致广告费用提升，以及可能没有外汇收益，估计净利润率将同比下降至20%出头的水平。

虽然管理层的2023年指引可能只是出于保守（年初至今的趋势高于指引），但交银认为盈利预测和估值的上行空间都不足以维持该行的买入评级。该行下调2023/24年每股盈利预测，并将目标价从53.5港元下调至47.4港元，对应42倍2023-24年市盈率和2.2倍PEG。评级降至“中性”。