【券商聚焦】海通国际指汇率企稳利好银行板块 料元旦后至春节前银行股有较好配置机会

海通国际发研报指，参考历史银行股的走势，该行认为元旦后至春节前，银行股都有较好的配置机会。未来需观察明年3月相关会议对于银行政策的走向。2016年后，银行股走势与美元兑人民币汇率出现明确相关性。2016年后，人民币贬值，银行股下跌；人民币升值，银行股上涨。而今年人民币有两轮贬值，第一轮为4月-5月，人民币贬值较快，打断了银行股年初至4月初的震荡上行趋势；第二轮为7月-10月。目前这一周人民币汇率稳住，而银行股走势也基本企稳。

该行续指，2016年后汇率与银行股走势相关性的形成原因主要包括：汇率的逐步市场化和外资持股比例的增加。2015年811汇改后，人民币逐渐形成相对市场化的机制，经过1-2年过渡期至2016-2017年，汇率与经济基本面情况相对更加匹配。虽然银行的业绩相对平稳，受经济短期波动影响较小，但投资者普遍认为银行与经济周期高度相关，而汇率反映两个国家的经济景气度差异，因此银行股和汇率具有明确的相关性。未来汇率走势需观察中美经济景气度。此外，目前汇率处于7.3-7.4高位震荡，随着美国信贷数据没有恢复的情况下，该行认为美元对人民币汇率很难再创新高。参考历史上相关指标滞后水平差异较大，该行认为很难判断美元对人民币汇率多久后会回落。

此外，加息对于汇率的边际影响效果减弱，且更应关注实际利率。最近美联储加息75基点，中美利差进一步拉大，美元指数应进一步上升，人民币应进一步贬值，然而事实并非如此，该行认为加息对于汇率的边际影响减弱，汇率对于货币政策出现一定脱敏情况。同时，考虑到本次美联储加息并非预防性加息，名义利率虽然提升，但实际利率持续下降，货币购买力下降，导致会里的短期变化与其长期价值变化方向出现背离。长周期视角下，从经营成本的角度下来看，中国企业相对美国企业竞争力大幅增加，长期有利于中国经济，同时贸易盈余又会导致人民币升值。因此该行认为从长期来看汇率会逐步修复。