兴业证券：维持海螺环保买入评级 目标价11.76港元

兴业证券发布研究报告称，维持海螺环保（00587）“买入”评级，景气和估值有望双反转，预计2022/23/24年归母净利润为6.7/9.3/12.6亿元（同比+15.9%/+39.3%/+34.6%），目标价11.76港元。作为目前我国最大的水泥窑协同处置服务供应商，处于获取项目和产能释放的高速成长期，进入“跑马圈地”后的收获期，海螺水泥(600585)（00914）控股也打消了市场对长期利益分配的隐忧。截至2022年中，已投产固危废产能561万吨/年，已签约产能约1145万吨/年。

报告中称，水泥窑协同处置工艺是传统焚烧&填埋的技术颠覆者，经过持续4年的景气下行，传统竞争对手式微，危废处置价格触底。水泥窑协同处置技术兼具经济及环保优势，覆盖80%危废种类处置。海螺环保成本优势卓越，危废吨处置成本约600元（传统处置成本约1500元），传统竞争对手已式微、接近亏损、并加速出清。另背靠海螺水泥与中国建材，水泥窑资源丰富，并充分发挥民企制度灵活性，过去5年跑马圈地，2018-22年危废处置量估测增长7倍至100万吨+，该行预计2022年ROE仍能达到22%水平，未来6年危废处置量的增长cagr或达34%。

该行表示，公司2028年剑指3000万吨签约产能，另规划油泥/飞灰产能300/600万吨，非水泥窑协同业务多点开花。从市场空间来看，一般危废1000万吨产能若完全释放，相当于公司吃下危废处置市场四近成份额，在危废总市场的市占率约为13.7%。在中性假设下（危废处置价持平≈1500元/吨），2028年公司归母净利润可达26亿元，2022-28年CAGR=25%，危废处置价格每上涨100元，净利润可增厚1.7亿元。

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