西南证券：首予蒙牛乳业买入评级 目标价42.52港元

西南证券发布研究报告称，首予蒙牛乳业（02319）“买入”评级，预计2022-24年EPS为1.45/1.65/1.86元，归母净利润将保持13.6%的复合增长率。随着下游乳制品企业持续进行产品结构升级、行业竞争缓和、费用率下降，公司盈利能力将持续提升，目标价42.52港元。

报告中称，公司净利率提升逻辑明确，2021年毛利率/净利率为36.7%/5.6%，在原奶价格大幅上涨的背景下净利率逆势提升1pp，预计原奶价格短期将维持高位，同时高毛利产品占比提升、费用投放效率提高，毛销差、净利率将保持稳中有升。长期看，原奶周期将逐步趋缓，随着下游乳企持续进行产品结构升级、行业竞争缓和及费用率下降，盈利能力将持续提升，双击向上值得期待。此外，通过产品+品牌+渠道+奶源共同发力，竞争力稳固，实现2025年“再造一个蒙牛”目标可期。

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